時間：2010年04月23日 10:54:12 中財網 冷庫安裝 冷庫工程
公司2010年一季報業績超預期。公司2010年一季度實現營業收入5.74億元,凈利潤1.16億元,別離同比增長113.02%和64.15%,每股收益0.116元;超出我們的預期(我們對一季度每股盈利的預測為0.10元)。
房地產結算較多和沙鲅線運量快速增長是業績超預期的主要原因。公司一季度增長比力顯著的主要是房地產和沙鲅線業務。(1)從一季報中預收帳款的變革環境可以看出,房地財富務在一季度約結算1億元的銷售收入,孝敬EPS在2-3分錢閣下,超出我們本來1分錢的預測;(2)沙鲅線一季度運量凌駕1500萬噸,同比增幅凌駕30%,運輸設備的增加、組織效率的提高使得沙鲅線能夠超設計能力功課,營口港吞吐量的快速增長和鞍鋼新廠的達產也使得對鐵路運輸的需求十分旺盛,另外公司通過與營口港進行相助使得臨港運貿一體物流業務的收入迅速增長、同時拉底公司的毛利率程度;(3)木材箱正在蘇醒中,特種箱業務在春運的影響下同比也有必然增長。
4月22日,公司召開股東大會,表決通過2009年年報等議案的同時也進行投資者交流運動。新任董事長羅金保第一次與投資者見面。通過與打點層的相同,我們總結了以下幾點:(1) 新董事長上任后對公司的支持力度:羅金保同時接任中鐵集裝箱、中鐵聯集和鐵龍物流的董事長職務,就是為了更好的整合集團內資源,以這三個公司為平臺打造鐵路集裝箱物流的完整財富鏈。因此大股東對公司的支持力度不會改變。但是公司層面目前還沒有收到任何整體上市的信息。我們認為,新董事長的上任應該能給行業帶來一些新的厘革,加速鐵路集裝箱化的進程。
(2) 集裝箱未來的成長趨勢:已往幾年集裝箱總體業務量增速較慢的原因一是路網和中心站建設進度低于預期、直到08年金融危機后才開始加速;二是08-09年的金融危機對鐵路貨運市場攻擊較大,例如阿拉山口等陸路港口的箱量09年下降了50%;三是08年開始集裝箱不再裝焦炭、煤炭,全路因此減少40萬TEU 的運量(鐵龍減少6萬TEU)。到2012年,實現12萬公里鐵路營業里程、18其中心站、33個專辦站和1.7萬公里雙層集裝箱通道,將有效地緩解運力緊張、效率低下的問題,極大地提升鐵路集裝箱對公路、敞車等運輸方法的競爭力。從目前僅2.6%的集裝箱化率來看,中國鐵路集裝箱運輸的成長空間長短常巨大的。資源和產業機關的不均衡性決定了回空率必然會客觀存在,但是這幾年也有了必然幅度的降低,從已往的38%下降到此刻的33%閣下。
(3) 鐵路集裝箱中心站對公司業務成長的影響:除了已經開始運營的上海、昆明和重慶,今年還將開通成都(3月16日)、鄭州(4月28日)、大連(6月1日)、青島(6月1日)、武漢(7月)、西安(7月),根基形成網絡。天津、深圳、寧波、烏魯木齊、蘭州等今年年底前開工,2012年前將全部建設完成。集裝箱中心站與公司并不是競爭干系,而是特種箱未來網絡化、范圍性成長的重要基地。以冷藏箱為例,每個場站都預留了專門的冷箱堆場,并且正在考慮在站內修建冷庫、成立冷藏物流中心。
(4) 冷藏箱的成長趨勢:還處于試運營階段,技術上還需要通過夏天高溫的檢驗,這是今年購箱量較小的主要原因。目前在6個鐵路局9個站點試運,累計發送凌駕400個TEU,還沒有客戶對證量和服務提出異議。公司對準的是高端市場(存量3-4千萬噸),將回收市場上高的冷鏈尺度、通過物聯網技術全程跟蹤箱子的所在、狀態和溫控。此刻大的瓶頸照舊在于運力緊張導致的效率低下不能完全適應市場需求。未來盈利空間的提升將來自一是路網逐步完善后提高運行效率和周轉次數,二是積極拓展冷鏈上有價值的環節、如冷庫等。以后特種箱的線下業務將凌駕線上,這是成長偏向。
(5) 21億的收入預算:公司發布的2010年收入預算21億是基于守舊、審慎的原則,增幅較大的原因一是去年受金融危機影響基數較低;二是沙鲅線運量增速有望凌駕20%、到達6000萬噸以上,臨港物流的收入也將繼續大幅增長;三是去年下半年購買的新箱型將在今年作出孝敬。
新增房地產項目:公司2010年新增了一個房地產項目(頭道溝項目),占地4.02萬平米,建筑面積8萬平,地皮本錢為每平米2750元。估量今年底封頂,明年售完。這一項目的投資將對公司2011-2012年的業績發生正面影響。
維持買入評級。守舊預計新地產項目在2011-2012年平均銷售的環境下,我們將對公司10-12年盈利預測調解為0.50、0.65和0.90元。三年凈利潤復合增速接近40%;10年PE 約為30倍,已接近我們的方針價。從恒久來看,對鐵路集裝箱成長空間有深遠影響的兩大因素(客運網絡和集裝箱中心站在未來三年內的逐步建成、中國財富機關由東部南部沿海向內陸轉移的趨勢逐漸確立)并未改變,并且正加速實現;因此我們仍然維持買入的投資評級。
□ .周.萌 .申.銀.萬.國
